作者／党鹏
“我们已经好几年没有采购南风化工的奇强洗衣粉了。”成都一家大型商超的日化用品经理王女士告诉记者。
如今，从8月30日起开始停牌等待完成重组的南风化工集团股份有限公司（以下简称“ST南风”，000737.SZ），正因为长期亏损，不得不对日化板块资产、部分其他资产和负债进行剥离，作价1.97亿元出售给公司控股股东山西焦煤运城盐化集团有限责任公司（以下简称“山焦盐化”）。由此，“奇强”这一当年的明星产品，或将不再属于南风化工。
根据重组方案，未来ST南风主营业务为无机盐。至于该业务能否支撑公司业绩，ST南风回复记者称，本次重组不会影响公司作为无机盐生产基地的行业地位。
9月6日，ST南风公告称，收到深交所关于此次重组的问询函。内容显示，深交所就此次交易的必要性、发展计划的可行性，以及与控股股东关联交易、无机盐业务等十大问题进行问询。按照要求，回复时间为9月12日，至于本次重组能否顺利完成仍充满变数。
奇强不强成业绩负累
“我从1995年进入日化行业，已经满23年，也见证了奇强洗衣粉的起落。”快消专家冯建军谈起奇强洗衣粉，说这个品牌曾代表着本土日化用品时代的特殊印记。
但如今，奇强洗衣粉已经从多个区域市场消失。“在上世纪90年代开超市，那时候最好卖的就是奇强洗衣粉了。”在成都南门一个大型社区的超市里，老板张先生指着洗涤用品架子说，那会立白、雕牌都难以和奇强抗衡。
不仅是小商店，成都的几个大型商超和连锁店也不再采购奇强洗衣粉。“品牌老化，产品升级换代跟不上市场，自然被淘汰掉了。”上述王女士表示。
“奇强洗衣粉已经从主流渠道沦落到边缘渠道，从高端市场沦落到低端市场。”冯建军表示，奇强在洋品牌和本土多品牌的剿杀和围猎中，已经看不到市场的存在感，市场份额也严重减少，渠道急剧收缩。
身为“奇强”的母公司，南风化工近几年的业绩一片惨淡，而且带着ST帽子面临退市风险。
根据ST南风财报显示，2015年南风化工实现营收为21.52亿元，同比下降14.57%，日化行业营收为12.56亿元，同比下降13.38%；2016年南风化工实现营收为21.35亿元，同比下降0.77%，日化行业营收为11.23亿元，同比下降10.6%；2017年公司实现营收18.73亿元，同比下降12.3%，净利亏损4.21亿元，其中日化产品业务营业收入8.99亿元，同比下降19.86%。
8月30日，ST南风公布2018年上半年业绩，公司营收10.35亿元，同比增长10.17%，但归属上市公司股东的净利润为-1.14亿元。
“主要是南风化工集团长期以低价产品为主，使奇强沦为低端洗衣粉的代名词。没有跟上产业升级和品牌升级的步伐。尤其是产品在洗衣粉向洗衣液的升级过程中，奇强起步太晚。”品牌营销专家路胜贞向记者分析说。
就此，ST南风向记者表示，首先公司盈亏不可避免，其次公司整体发展水平上落后于珠三角、长三角等产业集群，这也是规模效应差异带来的结果。
十亿应收款难收 举债度日
根据此次重组方案，ST南风将旗下的日化板块资产、部分其他资产和负债进行剥离，资产共有16个标的，至2017年底资产总额为13.46亿元，占到公司总资产的51.46%，当年实现营业收入10亿元，占到公司总营收的53.69%。
上述标的资产近年来处于严重亏损的状态。公告称，日化板块资产所属日化行业为典型的完全竞争性市场，产品同质化严重、更迭快、市场竞争异常激烈，原材料成本上涨难以向消费者转嫁；钡盐分公司硫化碱部、山西钾肥长期停产，资产使用效率低；原盐化铁路专用线及附属设施和山西物流年收入难以覆盖运营成本。
就此，公司将上述16个标的资产作价总计1.97亿元出售给公司控股股东山焦盐化，该公司持有ST南风25.69%股权。根据启信宝查询系统显示，山焦盐化由山西两大国有企业控股，包括山西焦煤集团（持股54.56%）、山西焦煤交通能源投资有限公司（持股45.44%）。
至于山焦盐化的重组实力，却受到深交所的问询质疑。根据重组方案显示，山焦盐化2017年末净资产为-88787.18万元、资产负债率为123.26%，2017年度净利润为-58961.88万元。因此，对于此次收购的1.97亿元现金而言，山焦盐化承诺支付交易对价的51%，剩余款项于2018年12月31日前连同利息一并支付。
不仅如此，重组报告书显示，截至2018年5月31日，山焦盐化及其下属公司对ST南风及下属公司的应付款项净额为102313.32万元（含本次交易的19670.27万元）。
这或许成为困扰ST南风的关键。一方面在重组之前就有8.26亿元的应收账款难以从大股东处收回，另一方面ST南风不得不举债度日。该公司回复记者称，2018年上半年ST南风及下属7家子公司的短期借款（银行贷款）高达9.549亿元，以满足公司的生产经营需要的流动资金。
至于上述问题如何解决，山焦盐化控股股东山西焦煤集团承诺将“采取必要的方式有偿为山焦盐化提供本次交易所需的必要资金支持，用于支付转让对价、解决资金占用、以及解除南风化工对置出资产提供贷款担保产生的风险”。
即使如此，深交所在问询函中仍然明确要求山焦盐化说明筹措资金的具体安排和资金来源，是否具备及时、足额支付交易对价的能力；说明山焦盐化及其下属公司在召开股东大会审议本次重组事项前解决相关债务的具体安排等系列问题。
“大股东回购，一是可以留出足够的时间盘整南风洗涤板块的资产，理清日化的实际价值，在适当的时候选择合适的交易对象转手交易，另外也为南风集团日后回购洗涤日化产业留下了机会。二是目前未必有其他企业愿意以让大股东满意的价格去收购南风的洗涤板块。”路胜贞分析说。
无机盐将支撑ST南风业绩
根据ST南风的官方网站显示，公司主要产品分两大系列：一是无机盐系列，元明粉、硫化碱、硫酸钡、硫酸镁等产品。二是洗涤剂系列，包括洗衣粉、皂类、液洗、牙膏等产品。除此之外，公司依托盐湖独有资源，开发了以盐水漂浮、黑泥养生、医用矿泉水疗为主要内容的“中国死海·运城盐湖”特色旅游项目，研发出了独具特色的黑泥系列化妆护肤品。
不仅如此，ST南风还拥有中国最大的硫酸钠型内陆盐湖——运城盐湖，拥有江苏、四川、湖南等地丰富的芒硝矿资源开采权。
“洗涤日化板块虽然在南风化工中有大约52%的营业占比，但这也是南风化工集团中业绩下滑最大，最快的一个板块，就是因为其占比大，所以对整体的业绩负面影响也最大。”路胜贞分析说，南风化工集团最好的板块是用于医药、造纸等行业的化工原料产品硫酸钠，毛利最高，达到35%，业绩增长率高达23%以上，其他原料产品虽然市场不佳，但是主要销售对象全部是大中型国有企业，而且利润稳定，市场竞争力不如日化敏感，而且大宗业务可以很快预期业绩增长。所以剥离日化板块，可以减去最大的一块亏损面，对ST南风来讲，能够早日复牌，提升南风在资本市场的价值。
根据重组方案，此次资产剥离后，ST南风将只剩下无机盐业务，主要包括元明粉、硫化碱、硫酸钡等。ST南风称，此次交易完成后，公司将新增较大数额的现金，将进一步推进公司无机盐业务专业化经营。
就此，深交所询问称，“基于无机盐产品和日用洗涤剂产品之间存在的上下游关系，本次交易完成后，你公司原内部交易将变为与山焦盐化及其下属公司之间的关联”，因此，深交所要求ST南风说明“公司未来主要客户是否过于单一、是否可能形成你公司对控股股东及关联方的重大依赖、本次重组是否符合《重组办法》第十一条第（六）项的要求。”
截至记者发稿，ST南风尚未就深交所提出的上述问题进行回复。不仅如此，在无机盐领域，山焦盐化子公司淮安盐化工、四川蓉兴化工有限责任公司（山焦盐化控股90%）与ST南风主营业务仍存在同业竞争，对本次重组影响如何尚难以评估。
