中证500盈利增速在高位，而估值在历史低位，四季度迎价值回归
雪球 冬天里的雪莲
一、A股估值再思考
估值有用吗？答案是肯定的。估值就是价值投资者研究的基础，在制度规范，机构投资者队伍壮大的背景下，价值投资、长期投资已经成为A股市场不可逆的大趋势。研究市场的估值水平，尽管是对过去数据的分析，但也包括了对未来企业盈利的思考，以及估值的预判，从而帮助制定投资策略。
当然，投资者会有反问，盈利和估值对于上市公司同样重要，在判断股价涨跌的时候，主要还是看盈利增长，没错。这一观点放在国际股市也是通用的。我们前文对于上市公司盈利增长有图为证，如果选择2018年企业收入和利润增长与2012-2014年阶段对比的化，答案也是非常清楚的，那就是现在A股市场盈利水平要高于几年前。
我们先从2012年开始回顾，当初是市场最困难的一年，全部A股净利润增长只有0.64%，收入同比增长只有6.72%，2013年全部上市公司收入、净利润增长分别是9.28%与14.36%；2014年全部上市公司收入、净利润增长分别是5.43%与6.84%。2018年中期，A股收入和净利润增长分别是12.36%与14.07%，明显高于A股处于震荡市的那3年，高出一倍左右的水平。我们对比这几组数据的逻辑在于，当前企业盈利水平高于历史上指数低位那段时间的情况下，再对比估值情况，通过估值来研判当前股市机会和风险。
数据显示，截止2018年9月中旬，全部A股动态PE与近10年低点估值相比，仍高出22%，其中中证500指数持平，中小板较10年前高出7%，上证50高出43%，沪深300高出36%，创业板高出54%。上市公司营收、利润增幅较2012-2014高出一倍左右水平，而估值水平整体高出22%，假定2018年3-4季度A股上市公司盈利增幅回落到10%的水平，那么当前估值对比也是有吸引力的。
结论：中小板、中证500收入、盈利增速在高位，而估值处于历史低位，甚至低于历史低位。意味着两大群体（对应的大致是中盘股）在4季度的机会更大。
图表：A股及各主要指数历史估值趋势
数据来源：神光证券网
图表：最近10年A股指数市盈率溢价变化
图表：最近10年A股指数市净率溢价变化
数据来源：神光证券网
二、四季度投资机会来自于价值回归，当然指数基金里面的华宝中证500增强或者华宝沪深300指数(3632.752,-2.69,-0.07%)(3632.7520,-2.69,-0.07%)增强都是普通投资者选择的标的。
1、低估值个股的优势
低估值群体的选择，第一是相对估值偏低的，比如银行、钢铁、水泥、基建等蓝筹股，第二是股价低于每股净资产的个股，这里边有大金融，也有周期股；第三，就是与盈利增长相匹配的估值。比如净利润增长还可以保持16.17%，而动态PE只有19.29的中证500，特别是这个群体中一些细分行业龙头，盈利增速增长更高，比如20-30%甚至30%以上，估值只有20倍上下的公司，就是典型的价值低估类型。
图表：A股主要指数及行业最新估值情况（截止2018-9-13）
2、盈利增长+股价调整凸显的估值优势
这里边有两层意思，第一层是上市公司盈利处于增长状态，当然我们说的是主业，不是非经常性损益，第二层意思，就是二级市场股价持续调整，使得动态估值与历史水平相比处于相对较低状态。如下表所示，2018年以来各行业板块估值调整情况，估值调整幅度大的板块，后面估值修复的力度可能会比较大。
我们列举出以下几个领域，第一是军工北斗，第二是计算机行业，第三是电子行业。
军工北斗板块逻辑也较为清晰，主要是军改和军民融合战略深入推进过程中，企业经营活动更加繁忙，订单增多，营收利润持续改善，二级市场股价长期调整+盈利增长，行业估值水平显著下降，再加上地缘政治危机、中国北斗全球组网等催化因素，使得板块的市场关注度逐渐提升。
计算机领域，主要涉及到计算机设备、软件，大家比较关注的大数据、云计算、工业互联、区块链、人工智能、信息安全等等。
电子领域，涉及到半导体及元件，如集成店里、PCB；光学电子的LED；以及电子零部件领域，与芯片国产化、5G等概念息息相关；
数据来源：神光证券网
附一张华宝图
@中证500_沪深300 @蛋卷基金
附图：下面这张图片来源雪球 quantek（我觉得总结的很好，给大家罗列的很详细）
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